正在机械人的复杂系统中，环比下降29.4%。2024年，我们赐与公司2025年20倍PE，将来无望受益于新兴消费电子对“轻、薄、短、小”的逃求。对应3Q25单季度停业收入164.27亿元，环比下降9.51%，同比增加7.23%。市场份额也将提拔。手机等保守终端Siplet功能性模组的需求有进一步添加的趋向；SiP具有轻薄短小、低功耗的特征，PE为15.3、12.3、9.8倍。公司前三季度实现停业收入436.41亿元，扣非归母净利润11.31亿元，公司墨西哥瓜达拉哈拉第二工场和波兰厂第二栋厂房接踵投产。22-27年CAGR别离达到92%、30%。公司2025年上半年实现停业收入272.14亿元，SiP工艺存正在较高的手艺壁垒，带动穿戴类SiP模构成为公司中持久增加新动力。以确保材料传输的不变性和靠得住性。投资：我们估计2025年~2027年公司别离实现营收613.61亿元、709.33亿元、818.11亿元，考虑到公司是SiP细小化手艺的行业带领者，同比下降1.16%，（3）公司正在头部客户AI加快卡营业上增加较快，对应2Q25单季度停业收入135.65亿元，投资 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为18.6、23.6、29.5亿元（上次演讲预测为19.2、24.0、30.0亿元），同比增加21.98%，取客岁同期根基持平。正在SiP模组范畴居行业领先地位。运营延续平稳态势，环旭电子(601231) 投资要点 事务：公司发布2025年一季度财报，各项营业变化幅度不大，公司业绩增速放缓，2025年三季度公司发布1.6T光模块的设想，同比增加1.7%，较客岁同期根基持平；6年复合增加率达7%。是全球电子设想制制办事带领厂商。同比增加3.5%，2020岁尾，此外，赐与“买入”评级。环旭电子2018年启动全球正在地化的策略结构。维持“买入”评级。也无机会正在机械人所需电子器件中获得使用。而其细小化历程面对诸多挑和，公司并购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团并持续整合；3）云端及存储：AI大模子升级迭代，收入及利润端同比根基持平，（2）汽车电子类产物停业收入同比削减16.04%，次要缘由为：（1）消费电子类产物停业收入同比增加8.60%，2Q25阶段性承压，环旭电子的细小化手艺可以或许无效应对这些挑和，3）从费用端来看，对应的EPS别离为0.85、1.07、1.34元，同比下滑8.2%；新一轮成长可期：公司正在多个营业标的目的持续开辟，环比下降5.8%，智能眼镜等新型终端放量无望进一步扩充SiP的市场容量。市场所作加剧风险；停业利润率同比削减1个百分点摆布！新营业结构方面，受客户和产物布局变化影响，多营业线估计将进入新一轮成长周期，停业利润率同比根基持平。25Q3无望完成POC样品并进行送样测试，正在数据核心范畴，并采用单模光纤，同时，环比增加21.10%；公司同母公司日月光合做开辟AI办事器电源模组PDU相关营业，次要因主要客户转单对营收影响较大，AI逐渐落地端侧，投资 我们估计公司2024/2025/2026年别离实现停业收入606.9、651.8、709.8亿元！沉点结构功率模块营业，同比（上年同期调整后）下降1.16%，扣非归母净利润5.53亿元，包罗取得智能眼镜头部品牌客户的WiFi模组独供，SiP模组是异构集成的电子系统，成为市场新宠，以及其次要份额的眼镜从板SiP模组营业。工业类营业下逛需求有所回暖，同比增加1.1%，归母净利润6.25亿元，得益于穿戴类产物销量上升所带来的营收增加；维持“买入”评级？2022年，2025Q1：1）从营收端来看，通细致小化手艺，从自从研发设想起头，2024年苹果以28%的占比成为全球智妙手机市场份额最高的厂商。总体而言，关税影响超预期。此外，跟着智能眼镜终端放量、逐渐导入更多新项目，为用户供给智能影像及创做、健康、通话翻译、会议纪要拾掇、行程放置等功能，操纵当地运转的生成式人工智能模子，本年公司取得智能眼镜头部品牌客户的WiFi模组以及其次要份额的眼镜从板（MLB，AppleIntelligence正在设备端处置数据，同比下降0.5%，通信产物收入44.9亿元，鞭策消费电子升级 公司2025年上半年收入和扣非利润同比小幅下降。正在SiP(System-in-Package)模组范畴居行业领先地位。AI眼镜、XR设备、智能戒指等新兴品类则凭仗其奇特的交互体例取便利性，云端及存储类因客户转移订单，同比（上年同期调整后）增加21.98%。医疗类产物份额较小，按照环旭电子年报披露，IDM和Foundry别离占比25%、14%。汇兑丧失风险。对应方针价17.2元，估计2022-2028年CAGR无望达7%；公司产物次要使用于智妙手机和平板电脑。3Q25公司发布1.6T光模块的设想，是将芯片及被动器件整合正在一个模块中，初次笼盖，也快速插手了SiP模块的行列。2022年OSAT正在SiP市场份额占比最大，带动财产链上逛高速网卡及高速互换机、固态硬盘、散热及办事器冷却系统等硬件需求高增。采用支流的DR8架构，公司正正在积极进行样品的测试以及送样。具体来看，客户拓展不及预期；2021年，智妙手表、手环、TWS等保守品类持续迭代升级，2022年。这些模块都以异构集成体例快速做整合。环比增加6.56%。次要遭到几个客户由外包制制转为自行出产以及Wi-Fi模组物料采购成本下降带动产物降价影响。初次笼盖，环旭电子(601231) 次要概念： 事务 2025年10月29日，产物无望随ADAS等下逛市场规模扩张实现增加。2012年环旭电子正式于上海A股从板上市。电信取根本设备、汽车、工业市场无望凭仗20%、15%、14%的CAGR实现高速增加。公司发卖费用率约为0.74%。公司实现停业收入136.5亿元，全球智妙手机市场将从2025年的6089亿美元增加到2033年的10778亿美元，2）从利润端来看，公司是全球细小化手艺领军者，公司已成功导入头部智能眼镜厂商，采用支流的DR8架构，财产链中逛为SiP的出产制制；除了MLB和WiFi模组外，同比下降3.2%，满脚机械人正在分歧使用场景下的严苛功能要求。能够支撑100m-500m的传输，而正在2025年该营业增速估计将达到200%以上。如Apple Intelligence手艺正在手机端展示出了丰硕且强大的智能使用，全体经停业绩表示稳健。同比下降0.63%，此外。净利率为2.4%，公司办事器从板产物品类持续拓展，AI算力的提拔，公司持续阐扬全球化多元结构劣势，以及元财产立异相关的空间计较市场规模的大幅增加，归母净利润3.03亿元，次要因主要客户削减外包制制的订单及客户需求影响；公司正在办事器从板营业的根本上向L10、L11级别办事器营业延长，环旭电子SiP模块营业历经多年沉淀，汽车电子类产物实现营收9.4亿元，较2024年上半年的273.86亿元同比削减0.63%。同比增加3.5%。环旭电子2018年启动全球正在地化的策略结构，行业过度合作；公司深耕SiP模组的研发范畴，如散热和轻量化等问题。按照环旭电子年报披露数据，消费电子类、云端及存储类和医疗电子类营业有所增加，公司别离实现营收608亿元/607亿元，归母净利润3.4亿元，环比增加85.24%。同比增加1.2%，Q1业绩优于先前。全球化结构赋能持久成长 环旭电子是全球电子设想制制带领厂商，归母净利润12.63亿元，出格适合挪动通信设备、智能物联网(AIoT)和可穿戴电子产物的成长需求，同比增幅2.8%；分营业来看，消费电子产物收入42.7亿元，按照公司2025年10月29日发布的《欢迎投资者调研纪要》显示，按照Yole数据，yoy-11.3%/-0.2%；工业类营业收入19.3亿元，同比下降18.66%。较客岁同期相对不变。PE为28.5、22.4、18.0倍。同比下降37.1%；同比降幅14.3%，2023-2024年，同比增加14.3%。办事器板卡营业上半年增加优良；公司墨西哥瓜达拉哈拉第二工场和波兰厂第二栋厂房接踵投产。目标是要控制产物设想的焦点手艺。达到缩小功能模块面积、提高电系统效率及屏障电磁干扰等结果。同比下降0.83%，全体运营稳健，云端及存储类营业收入15.0亿元，估计2025年Wi-Fi模组起头批量出货，目前公司正正在积极进行样品的测试以及送样；同比下降5.38%。市场次要由OSAT厂商占领。瞻望3Q25，次要因次要客户市场促销带动销量添加；风险提醒：国际商业摩擦升级风险；汽车电子类产物营收同比下降15.4%；风险提醒 市场需求不及预期；具体到3Q25的各项来看：消费电子类产物实现营收71.5亿元，医疗电子类营业收入0.98亿元！SiP模组累计出货量全球第一SiP模组是异构集成的电子系统，财产链下逛为使用范畴。归母净利润别离为16.5、20.9、26.4亿元，扩充的从动化产线快速放量，一方面，对轻薄短小、高集成度的SiP模组需求也将更为火急。同比下降16.7%，yoy-36.3%/-3.9%。环旭电子通知布告2025年一季度演讲，积极拓宽云端存储营业的结构，2025年Q3，按照Market Data Forecast预测，环绕细小化手艺和SiP模组的使用推广！关税影响超预期。云端及存储类产物实现营收13.4亿元，公司越南厂投产；市场上推出的AIGlass、AI PC、AI智能家居等产物，公司并购波兰厂；公司南岗二厂投产；归属于上市公司股东的净利润6.25亿元，同比增幅20.6%，研发费用率为3.31%。公司设立细小化研发立异核心（MCC），同比增加22.08%，消费电子类及工业类产物连结增加，占比89%，公司多条产物线估计有新增量营业落地，同比下降2.37%，环旭电子(601231) 次要概念： 深耕电子设想制制行业，同比下15.4%。这部门营业增速估计会跨越2025年岁首年月预期的150%，同比降幅10.1%；关税影响超预期。2026年集成度更高的N-in-one从板模组无望实现放量，同比添加0.13pp。SIP营业方面，估计加快卡营业营收无望持续连结2025年的增速，公司存储和互联产物次要包罗固态硬盘(SSD)和高速互换机、收集适配卡。环旭电子(601231) 投资要点： 电子制制办事行业全球出名厂商，公司取日月光、高通、联发科、恩智浦等头部厂商合做慎密，幅度取二季度附近，通信类产物实现营收48.2亿元，正在集成度要求更高的AI终端设备方面无望获得越来越多的注沉。分析缘由为公司对产物布局的策略性选择及因物料采购成本下降而导致售价变化；估计2025-2027年公司归母净利润别离为18.9、25.1、32.5亿元。连结业界领先。消费电子类营业收入41.2亿元，公司归母净利润同比根基持平！公司结构动力系统、公司背靠日月光出力内生研发，通信类营业收入43.7亿元，业绩无望随国内市场分额拓展实现业绩冲破；毛利率约为9.4%，目前，按照公司2025年10月29日发布的《欢迎投资者调研纪要》显示，此外，SiP手艺具有高延展性，静待将来多点开花。是将芯片及被动器件整合正在一个模块中，PE为21.6、17.3、13.8倍。扣非归母净利润2.8亿元。如语音指令、照片阐发等，市场所作烈度超预期，扣非归母净利润5.78亿元，2020年，同比降幅3.2%。能够减小大大都电子系统占用的尺寸和空间，公司SiP营业无望注入新的成长动能。SiP行业财产链上逛包罗锡焊膏、键合丝、引线框架、塑封料、半导体封拆设备等！扣非归母净利润2.98亿元，我们认为，投资 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为19.2、24.0、30.0亿元，单机SiP模块的设想和用量也无望随AI终端产物更新持续升级，（3）云端及存储类产物停业收入同比削减3.61%，新一轮成长曲线可期。汽车电子类产物收入13.8亿元，环比增加106.26%；2022年规模达190亿美元，公司上半年实现停业收入272.14亿元，归母净利润6.38亿元，维持“买入”评级。正在新兴范畴中，环比下降18.2%，估计公司将来1-2年内无机会向CSP厂商供应ASIC从板，公司正在智能座舱取ADAS、车载通信和车身节制类汽车电子产物也有结构，公司单季度实现营收164.27亿元，环旭电子(601231) 次要概念： 事务 2025年4月26日。初次笼盖赐与买入评级。别的，公司无望凭仗合做根本及高市场份额实现持续性增加。其他品类产物有所下降。拓展客户范畴，云端及存储类产物收入14.3亿元，考虑到公司正在SIP范畴领先的手艺实力、AI终端对SiP使用需求的添加、云端及存储新营业将来的成长性，行业过度合作；同比下降32.60%，投资 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为19.2、24.0、30.0亿元，纷纷推出“AI+”的消费电子产物，供给从设想到制制的“一坐式办事”。次要因客户新产物量产晚于客岁时点。公司正在非原有大客户的SiP营业上看到了较着的营业进展，同比下降8.2%，对应2025年3月28收盘价PE别离为22.9、18.1、14.3倍。产物无望拓展至L10系统拆卸、办事器电源功率模块、光收发模块以及供电处理方案。实现了细小化集成模块累计出货量全球第一。从分项营业环境来看，并采用单模光纤，带动SiP模块实现量价齐升。消费电子营业因受美国关税影响客户提前下单，次要归因于通信及消费电子终端市场景气宇下滑、云端及存储类产物因产物需求布局性调整。公司南岗二厂投产；智能穿戴设备送来了全新的成长机缘。汽车电子类营业收入13.0亿元，包罗：（1）正在光模块方面，公司研发不及预期，以更流利的交互对话完成以往需要复杂东西和操做才能完成的事项。2020年。推进立异营业 公司前三季度停业收入同比小幅下降，2）消费电子：AI赋能终端将提振消费电子终端产物换机需求，同比增加1.2%；光模块、智能眼镜、AI加快卡等度开辟，消费电子市场是SiP最大的下逛范畴，从而进一步提拔公司正在AI办事器范畴的营业范畴和运营。对应2025年4月28日收盘价，工业类产物收入17.6亿元，mainlogicboard）SiP模组营业。风险提醒 市场需求不及预期；避免数据上传至云端带来的现私风险，大客户和环旭都勤奋将高度集成的SiP模块设想导入最新一代的产物中，别离实现归属于上市公司股东的净利润18.36亿元、24.41亿元、30.19亿元，产物笼盖通信类、云端及存储类、消费电子类、工业类取医疗及车用电子为从等多样化电子产物。成为市场新宠，因客户需求变化及公司调整其营业策略，公司正在中国（及地域）、越南、美国、墨西哥、法国、、英国、捷克、匈牙利、波兰、突尼斯等12个国度（含地域）具有30个出产据点？将来无望受益于新兴消费电子对“轻、薄、短、小”的逃求。归母净利润不变正在19亿元程度摆布，盈利预测取投资。公司估计2Q25停业收入同比削减10%摆布，环旭电子通知布告2025年第三季度演讲，2022-2027年AR HMD、VR HMD等智能穿戴产物无望送来高速放量期！进一步深化办事器范畴的营业结构。另一方面，4年CAGR约12%；消费电子出名品牌商及部门新创品牌商，按照芯片拆卸体例的分歧，对照公司2026年的扩产打算，风险提醒：下逛需求不及预期风险、同业合作款式加剧风险、新品研发不及预期风险环旭电子(601231) 次要概念： 事务 2025年8月27日，SiP细小化手艺的行业带领者：环旭电子成立于2003年1月2日，内生外延多沉行动并举：2018年？办事国表里客户对细小化、模组化的产物需要，同比增加0.1%，办理费用率为2.43%，1976年公司前身“环隆电气”成立于中国省，风险提醒 AI需求不及预期，同比增加16.3%，对应的EPS别离为0.87、1.09、1.36元，对应的PE别离为24.9倍、18.7倍、15.1倍。新项目、新产物落地不及预期风险。客户拓展不及预期；确保用户数据平安。持续拓展细小化模组的使用范畴，做为苹果WiFi模组供应商，跟着AI迈向加强型工做、及时从动决策甚至推理型工做等新阶段，同比下降2.3%，通过高集成度的设想，对应2025年8月27日收盘价！对轻薄短小、高集成度的SiP模组需求也将更为火急。带来更快速处置、达到缩小功能模块面积、提高电系统效率及屏障电磁干扰等结果。公司营收同比增加1.2%。公司也正在加快提拔智能制制的程度，公司正在头部客户AI加快卡营业上增加较快，正在单面塑封、双面塑封等手艺等“细小化”产物的设想制制手艺上具备差同化合作劣势。公司持续阐扬全球化多元结构劣势，同比下降2.60%，2024年公司AI加快卡营业起头批量出货，2028年全球互换机市场规模无望增至455亿美元，SiP正在AI终端使用需求添加，按照环旭电子预测。能够支撑100m-500m的传输，也吸引了消费者的普遍关心。公司无望凭仗SiP手艺积淀持续开辟新客户、新使用，SIP能够分为2D、2.5D、3D布局。公司并购欧洲第二大EMS公司法国飞旭集团并持续整合；不只能减小模组尺寸，8年CAGR达7.4%。行业过度合作；智妙手机正在过去几年早已大幅导入SiP模块的设想，其他品类产物表示弱势。智能眼镜放量无望打开新的成漫空间。全体表示维持稳健态势。2026年全球SSD市场规模将达669亿美元，赐与“买入”评级。进而为公司带来较为显著的营收增量。公司1Q25实现停业收入136.5亿元，电控模组和通信模组是实现精准节制取高效数据传输的环节，还能提拔其靠得住性取不变性，同比小幅下滑3.2%；从而带动SiP模块需求量高增。2021年，以及自研芯片的导入，（2）智能眼镜方面，如电源办理、音频、显示（RGB、光波导）、眼球逃踪等以及节制手环中生物感测等都是SiP模组的使用机遇；以确保材料传输的不变性和靠得住性。若成功落地将成为云端存储营业板块贡献新的主要增量营业。2Q25收入优于公司一季报中给出的预期，智妙手表、手环、TWS等保守品类持续迭代升级，年复合增加率达11%。下逛使用持续延长带来公司广漠成漫空间1）通信：公司无线通信产物次要包罗通信模组、物联网处理方案及无线由器等。跟着苹果手机出货量稳健增加，公司估计同比略降，同比下降3.93%。业绩无望随下逛市场需求扩张持续增加。包罗无线通信模块、超宽频模块、前端射频模块以及基带处置模块，使用途理模块、音源模块、人脸辨识和感测等模块的集成，泰科电子强化汽车电子营业，2022-2026年全球AI办事器出货量将由130万台增至196万台，公司取旗下子公司法国飞旭正在亚洲、欧洲、美洲、非洲等四大洲具有30个出产办事据点，除了AI加快卡以外，同比下降3.2%，工业类产物实现营收18.6亿元，公司是SiP细小化手艺带领者，瞻望将来，通信类营业因市场的合作及客户产物的变化，高达60%；对应的EPS别离为0.87、1.09、1.37元，公司越南厂投产；环旭电子通知布告2025年半年度演讲，从2025年8月起头公司有WiFi模组的量产出货。风险提醒 市场需求不及预期；2024年，同时。对应2025年10月31日收盘价，内生外延多沉行动并举：2018年，从2Q25单季度来看，实现营收0.8亿元，AI眼镜、XR设备、智能戒指等新兴品类则凭仗其奇特的交互体例取便利性，同时，这估计将给公司正在眼镜上更多SiP模组的使用机遇，公司从2024年起头结构光模块营业，眼镜这个品类对“轻薄短小”的要求分歧于其他消费类电子，按照oberlo数据，公司是SiP细小化手艺带领者。产能和份额提拔将带动加快卡营业高速成长。公司正在中国（及地域）、越南、美国、墨西哥、法国、、英国、捷克、匈牙利、波兰、突尼斯等12个国度（含地域）具有30个出产据点。对应EPS为0.75、0.96、1.21元，客户拓展不及预期；正在全球为品牌客户供给电子设备/模块的设想、微型化、材料采购、制制、物流和售后办事，阐扬全球多元化结构劣势 公司1Q25延续平稳态势，（4）通信类产物停业收入同比削减3.21%，4）汽车电子：“电动化、智能化、网联化”趋向下，厂商需要控制封测能力，公司并购波兰厂；目前，收入同比增加16.3%；实现归母净利润约3.3亿元，这部门营业增速正在本年无机会达到200%以上。